El movimiento de billonarios que nadie vio venir: por qué Starboard Value abandonó CRM por estas 2 acciones

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Jeff Smith salió de CRM después de que la presión de los activistas llevó a un programa de recompra de $25 mil millones y fuertes superaciones en EPS, luego pivotó hacia LW y KMX en problemas.

Riot Platforms subió un 90% en lo que va del año, apoyado por un contrato de arrendamiento de $636 millones con AMD, mientras que TripAdvisor silenciosamente registró $3.3 millones en costos de activismo.

El patrón de Smith se dirige a acciones en problemas con catalizadores de reducción de costos. KMX ya ha subido un 26% ya que el nuevo CEO Keith Barr incrementó los ahorros en SG&A a $200 millones.

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Starboard Value, el fondo de cobertura activista dirigido por Jeff Smith, salió completamente de sus posiciones en Salesforce (NYSE:CRM) y Autodesk (NASDAQ:ADSK) durante el primer trimestre de 2026, como se reveló en un 13F presentado el 15 de mayo de 2026. En su lugar, Smith abrió nuevas posiciones largas en Lamb Weston (NYSE:LW) y CarMax (NYSE:KMX), y aumentó su participación existente en Riot Platforms y TripAdvisor.

De Activismo de Software a Reestructuraciones de Vieja Economía

La campaña de Salesforce de Starboard comenzó a fines de 2022 y presionó a Marc Benioff hacia la expansión de márgenes y la disciplina. Tres años después, la tesis dio sus frutos. Salesforce acaba de publicar un EPS de Q1 FY27 de $3.88 frente a un consenso de $3.13, financió una recompra acelerada de acciones de $25 mil millones y redujo su número de acciones diluidas a 871 millones de las 970 millones. El trabajo de activismo estaba efectivamente hecho. CRM ahora está bajando alrededor del 35% en lo que va del año, lo que sugiere que Smith recortó antes de que la reevaluación más amplia del software se acelerara.

La rotación es lo que impacta. Smith abandonó dos nombres de software empresarial y pivotó hacia papas fritas congeladas y autos usados, dos de los rincones más problemáticos de la economía de consumo.

La tesis de Lamb Weston y CarMax

Lamb Weston es la configuración clásica de Starboard. La acción ha bajado casi un 46% en cinco años, se comercializa a un P/E proyectado de 13 y está en medio de una reestructuración. El plan "Enfocar para Ganar" tiene como objetivo más de $250 millones en ahorros para el final del año fiscal 2028. La compañía publicó un EPS ajustado de Q3 FY26 de 72 centavos frente al consenso de 61 centavos —un tercer golpe consecutivo— y elevó la guía de ventas netas para FY26 a $6.45 mil millones a $6.55 mil millones. El impulso operativo es real, pero la rentabilidad sigue comprimida: el ingreso neto GAAP cayó un 63% año tras año debido a cargos de reestructuración y una cancelación de inventario de papa cruda.

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CarMax está aún más en problemas. Las acciones han bajado casi un 56% en cinco años. Starboard anteriormente divulgó una participación de $350 millones y nominó a dos directores, presionando por una mejor experiencia digital, recortes de costos más rápidos, precios dinámicos y aproximadamente $300 millones en ahorros identificados. El nuevo CEO Keith Barr asumió el 16 de marzo de 2026 y elevó el objetivo de reducción de la tasa de salida de SG&A a $200 millones. KMX ha subido un 26% en lo que va del año, lo que indica que el mercado está empezando a valorar la ejecución.